O domínio econômico da China está em um ponto de inflexão?

Em 2019, previmos que a China provavelmente seria responsável por mais empresas na lista Fortune Global 500 do que qualquer outro país. Na época, essa previsão parecia ousada, já que as empresas americanas ocupavam a primeira posição desde o início da lista em 1995 e a economia dos EUA era 50% maior do que a da China. Porém, apenas um ano depois, em 2020, a China de fato ficou no topo da lista, com suas 124 empresas superando os Estados Unidos, com 121 (veja aqui os dados da Fortune Global 500). Também previmos, no entanto, que a posição da China no topo seria de curta duração. No ano passado, isso também se tornou realidade: As empresas dos EUA recuperaram o título, com 136 empresas no Fortune Global 500, contra 135 da China. É claro que o fato de a China ter conquistado o primeiro lugar por três empresas e, em seguida, os EUA o terem recuperado por uma pode parecer que estamos testemunhando uma batalha de ida e volta entre as duas superpotências econômicas que continuará por algum tempo. Mas não acreditamos que seja esse o caso. Embora a China certamente esteja crescendo (afinal de contas, ela adicionou 11 empresas à lista Fortune Global 500 entre 2019 e 2023), acreditamos que as chances são contra a recuperação de sua posição no topo. Há seis motivos para essa crença: Os fundamentos comerciais dos EUA são sólidos. Desde o início da lista Fortune Global 500, em 1995, até 2020, os EUA não apenas tiveram mais empresas na lista do que qualquer outro país, mas também tiveram uma participação maior do que a sua participação na economia mundial. Esse fato, por si só, demonstra a vitalidade das empresas americanas. Não há sinais de que isso tenha mudado: em 2023, os EUA não apenas recuperaram o primeiro lugar geral, mas também conquistaram cinco dos 10 primeiros lugares da lista, um aumento de três empresas nos últimos quatro anos. Os EUA não apenas tiveram mais empresas na lista do que a China, mas, em média, suas empresas tiveram receitas 15% maiores do que as maiores empresas da China (US$ 95,8 bilhões contra US$ 83,3 bilhões). Além disso, como discutiremos mais detalhadamente adiante, a lucratividade das empresas dos EUA na lista Fortune Global 500 de 2023 foi mais de 114% maior do que a das empresas chinesas. Tão importante quanto isso, o crescimento da lucratividade das empresas dos EUA superou o das empresas chinesas em 50% (crescimento de 27,6% para as empresas dos EUA versus 18,1% para as empresas chinesas). O Japão e a Europa chegaram ao fundo do poço. Praticamente todos os ganhos da China (e, na verdade, os ganhos dos EUA) nas duas últimas décadas ocorreram às custas do Japão e da Europa. Apenas nos últimos quatro anos (um período que abrange a Covid e a recuperação), o Japão perdeu 12 empresas da Fortune Global 500 (de 53 para 41); a França perdeu sete empresas (de 31 para 24); e o Reino Unido viu sete de suas empresas saírem da lista (de 22 para 15). É improvável que essas quedas no número de empresas continuem. Em primeiro lugar, as empresas japonesas e europeias vêm se globalizando há muitas décadas e diversificaram seus fluxos de receita para fora de suas economias domésticas relativamente estagnadas. Em segundo lugar, muitas fizeram a transição da indústria pesada para serviços e vantagens competitivas baseadas em tecnologia bem antes de muitos de seus pares chineses. Em terceiro lugar, e talvez o mais importante, as empresas chinesas, embora continuem a aumentar suas receitas, estão significativamente atrasadas em relação a seus principais rivais econômicos em termos de margens de lucro, conforme mostrado no Quadro 1. Isso é importante porque lucros saudáveis reduzem o custo do capital, permitindo que uma empresa invista em novas tecnologias, financie a expansão internacional, desenvolva e sustente marcas, recrute e retenha talentos, e assim por diante. Veja mais gráficos da HBR em Data & Visuals A resistência internacional à China está crescendo. Em 2023, a Pew Research relatou que, nos 24 países pesquisados, a mediana da classificação de desfavorabilidade da China era de 67% - com os EUA registrando uma taxa de 83%, em comparação com apenas 35% em 2005. Essas crescentes opiniões negativas podem refletir o aumento do atrito em torno do comércio, dos direitos humanos, da propriedade intelectual, dos controles de dados e das reivindicações territoriais no Mar do Sul da China. De acordo com o escritório de alfândega da China, a balança comercial líquida em 2023 caiu cerca de 6% em relação a 2022 - a primeira queda em cinco anos. E, de acordo com a S&P Global, até o primeiro semestre de 2023, as empresas chinesas anunciaram 15% menos negócios de fusões e aquisições, no valor de 13% menos do que no mesmo período de 2022. Além disso, a Administração Estatal de Câmbio da China informou que, no terceiro trimestre de 2023, a China registrou seu primeiro resultado líquido negativo de IED desde 1998. A população ativa da China está diminuindo rapidamente. Como observamos em nosso artigo de 2019 da HBR, entre hoje e 2050, a população em idade ativa da China cairá em aproximadamente 200 milhões de pessoas devido ao declínio da taxa de natalidade que começou há mais de 60 anos. Uma queda na população em idade ativa só pode ser compensada pela imigração. Como a China praticamente não permite a imigração estrangeira, é improvável que sua demografia melhore. Em nosso artigo, observamos como uma mudança demográfica semelhante no Japão, iniciada em 1997, teve efeitos econômicos negativos por décadas e previmos que a China provavelmente enfrentaria dificuldades econômicas semelhantes, o que prejudicaria o crescimento de suas maiores empresas. A maioria das grandes empresas da China é estatal. Coletivamente, as empresas estatais (SOEs) representam mais de um terço da economia da China e dois terços das empresas da lista Global Fortune 500. Algumas dessas empresas são de propriedade em nível nacional, outras em nível provincial e muitas em nível municipal. Dessa forma, o governo controla a estratégia, a liderança e as finanças dessas empresas. Historicamente, as SOEs em todo o mundo têm apresentado desempenho inferior ao das empresas privadas (POEs), e isso também é verdade na China. A margem de lucro média das SOEs chinesas na lista Fortune Global 500 foi de apenas 3,5% (veja novamente aqui os dados de origem). Para piorar as perspectivas da China, a maioria de suas POEs, mesmo não sendo de propriedade do Estado, ainda é controlada ou fortemente influenciada pelo Estado em termos de acesso ao capital, concessão de licenças e autorizações, acesso à mão de obra, participação em ecossistemas vitais de fornecedores e compradores controlados pelo Estado e assim por diante. Essa influência não ajuda na lucratividade, que ainda era de apenas 4,5% para essas empresas. Assim, as SOEs e o que chamamos de Empresas Influenciadas pelo Estado (SIEs) constituem praticamente todas as maiores empresas da China (veja o Quadro 2), o que provavelmente impedirá que as empresas chinesas cresçam mais rapidamente do que as empresas dos EUA, Japão e Europa. Veja mais gráficos da HBR em Data & Visuals O ônus da dívida da China está aumentando. De acordo com o FMI, em 2022, a dívida privada da China (inclusive corporativa) como parcela do PIB subiu para 196%, 28% a mais do que nos EUA. Sua dívida corporativa não financeira como parcela do PIB foi o dobro da dos EUA. Quase três quartos das principais empresas da China são de propriedade direta do Estado, e todas as empresas privadas dependem de bancos estatais para pelo menos parte de seu financiamento, que até agora tem sido fornecido em termos favoráveis. Infelizmente, o endividamento crescente do Estado corre o risco de excluir o financiamento das empresas chinesas, aumentando a incerteza nos negócios e reduzindo a flexibilidade estratégica da qual as empresas chinesas tradicionalmente desfrutam. Explorando os pontos fracos da China As empresas ocidentais não devem presumir que os chineses irão fraquejar no futuro da mesma forma e na mesma medida que as empresas japonesas fraquejaram nas últimas duas décadas. O Estado chinês mantém a capacidade e a vontade política de apoiar as grandes empresas de uma forma e em uma extensão que o governo japonês não conseguiu. Com isso em mente, oferecemos a seguir quatro recomendações importantes para as empresas americanas enfrentarem os desafios competitivos das empresas globais chinesas que, embora com dificuldades, continuarão sendo ameaças significativas nos próximos anos. Escolha os setores certos. Embora as condições competitivas e regulatórias para as empresas estrangeiras na China tenham se deteriorado um pouco, retirar-se completamente da China pode ser uma visão míope. O mercado chinês é imenso e crescerá, mesmo que em um ritmo mais lento. No entanto, o cenário competitivo doméstico na China é desigual. As empresas estrangeiras em áreas específicas em que o governo chinês deseja que as empresas locais dominem devem ter certeza de que possuem vantagens competitivas sólidas e sustentáveis sobre os rivais chineses. Entretanto, em áreas menos críticas para o governo, nossa pesquisa (publicada em nosso recente livro) indica que as grandes empresas estrangeiras podem continuar a ganhar um bom dinheiro. Construir a marca "made here". Nos EUA, poucas pessoas sabem que marcas tão diversas como AMC Theaters, GE Appliances, Smithfield Foods, The Waldorf-Astoria e Motorola Mobility são de propriedade de empresas chinesas. A ocultação da propriedade por meio da alavancagem da marca local ajudou as empresas chinesas a se estabelecerem nos Estados Unidos. As empresas americanas podem querer tirar uma página desse manual e aplicá-lo na China. Reforçar a inovação. Alguns executivos acham que a solução para o roubo de propriedade intelectual na China é trancar as portas e fechar as escotilhas. Infelizmente, a palavra propriedade só vai até certo ponto nas batalhas atuais com a China. As empresas que querem jogar na China têm mais chances de sucesso se simplesmente inovarem mais do que seus concorrentes chineses. Transformar a diversidade em uma vantagem competitiva. A força de trabalho dos EUA é uma das mais diversificadas em termos culturais e étnicos do mundo. A exploração dessa diversidade permitirá que as empresas americanas não apenas promovam a inovação em seu país, mas também facilitem sua expansão em todo o mundo. A capacidade de empregar tomadores de decisão com habilidades linguísticas e culturais em mercados estrangeiros pode ser um diferencial poderoso nas batalhas competitivas atuais e futuras com as empresas chinesas no mercado global. - - - Para deixar claro, não estamos prevendo o fim das maiores empresas da China. Mas acreditamos que aqueles que preveem que a China se tornará o líder econômico incontestável do mundo estão errados. A China perdeu sua posição de liderança na lista Fortune Global 500 não apenas porque sua economia perdeu impulso devido à Covid, mas devido a fatores econômicos e sociais significativos que já estavam em vigor bem antes da Covid. Para as empresas americanas, europeias e japonesas, existe a oportunidade de explorar esses fatores para aumentar a distância entre elas e seus rivais chineses.

O domínio econômico da China está em um ponto de inflexão?

Resumo.

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